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打破砂鍋問到底,鉀肥價格還能多低?

2019-12-02
作者:   來自: 中國農資導報網

我們所熟知的商品價值規律的表述是商品的價格是由商品的價值所決定的,受供求關系影響,價格圍繞商品的價值上下波動,但事實上,這個規律在某些產業上是失效的,更適合自由競爭的產業,也不是產業發展的方向,因為商業的本性是追逐利潤,實現利潤最大化,甚至實現壟斷利潤。筆者今天就鉀肥的價格形成機制進行探討,并對未來鉀肥的走勢展開分析。

鉀肥是資源性產品,全球鉀肥資源儲備中,加拿大占全球的46%,俄羅斯占35%,白俄羅斯占8%,呈現資源高度集中的狀況。

全球的主要鉀肥生產商主要為白俄羅斯的BPC、俄羅斯的烏拉爾、北美聯盟Nutrien、德國的K+S、智利的SQM、以色列的ICL、約旦的APC和中國的鹽湖鉀肥,這八家公司的鉀肥產量約占全球的80%、出口量的95%。

IFA預測:2018至2023年間有望形成800萬噸K2O產能增量,新增產能中除烏茲別克斯坦和俄羅斯歐化外,依然是上面幾家公司擴產。在2018至 2023年期間,預計年度過剩大幅擴大,最終達到 940萬噸 K2O。

以上,我們可以概括全球鉀肥的主要特點是產能過剩,但集中度尤其是出口集中度很高。

那么是不是鉀肥就會出現價值規律所描述的現象,回歸到成本附近波動呢?如果回歸到成本附近,國內鹽湖鉀肥的毛利率高達50%以上,國際參照2016年的價格,那么鉀肥將仍有巨大的降價空間。在OPEC的案例上,筆者似乎找到了揭開鉀肥價格走勢的謎底。

OPEC的全稱是石油輸出國組織,組織成員全是世界石油出口國。注意,OPEC并不是石油產量大國組織,因此,諸如美國、中國等石油生產大國并不在這個組織內。近年來,俄羅斯石油出口大增,因此形成了OPEC+的新結構,而OPEC也正在商討把另一個新增石油出口大國--巴西納入到OPEC的可能性。受到美國頁巖油快速發展的影響,2014年底OPEC開始放任油價下跌,WTI油價從最高的近100美元/桶跌到了2016年第一季度的不足30美元/桶。一方面頁巖油更多地是被用于美國的進口替代(非出口),具有運輸、稅費的成本優勢,因此低油價下,頁巖油雖然受到了一定抑制,但沒有被打倒,另一方面,OPEC國家在低油價下,財政壓力巨大,不得不聯合非OPEC成員原油出口大國--俄羅斯減產,油價開始反彈,并恢復到當前WTI50——60美元/桶的區間。

2016年OPEC產量占原油全球產量的44%左右,出口的原油量占全球出口量的57%(加俄羅斯,占全球出口量的80%以上)。OPEC從打壓油價到聯合俄羅斯進行限產,說明OPEC放棄了通過打壓油價從而提升油價的努力。究其原因,一是用于本國消費的產能具有很強的成本競爭力(少了運費和進口關稅,美國頁巖油主要用于國內消費),很難被擊垮;二是出口占比集中度越高,以量換價的損失越大。

借助OPEC的案例,鉀肥的價格走勢就很清晰地展現在我們的面前。

先從鉀肥的歷史走勢說起,以中國大合同鉀肥價格為例:2010年、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年分別為350美元/噸、400美元/噸、470美元/噸、400美元/噸、305美元/噸、315美元/噸、219美元/噸、230美元/噸、290美元/噸,2019年大合同至今未簽,但印度的大合同價格為280美元/噸。

2013年7月之前,BPC聯盟和Conptex占據了鉀肥總產量的66.48%,通過限產保價和壟斷定價追求高額利潤,但也吸引了大量的資金涌入鉀肥行業,從而沖擊壟斷定價體系。作為標志性事件,2013年7月俄羅斯鉀肥巨頭烏拉爾退出BPC聯盟,采取以價換量的銷售方式,鉀肥價格大幅下跌,2016年跌至谷底,后逐步回升。

鉀肥全球前七大企業掌握著80%以上的產能和幾乎所有的出口,集中度大大高于原油。鉀肥不涉及到國家層面和地緣政治的博弈,更多地體現的是企業的利益,在出口集中度如此之高的情況下,打價格戰,類似于原油,一是降價并不能消滅對手(其它國家產能更多地是以自身消費為主,想通過價格打垮類似中國鹽湖鉀肥這樣的生產企業幾乎不可能實現),二是銷量并不能得到提升,自身效益反而受損很大。重蹈原油覆轍,鉀肥從2016年的最低點后219美元/噸反彈到2018年的290美元/噸。雖然鉀肥行業沒有臺面上的類OPEC組織,也為反壟斷法所不容,但這涉及到企業的巨大利益,臺下的一致性行動必然存在,因此出現了大合同談判一家主談,其它家跟隨的狀況。

基于原油的實踐,我們看到OPEC+俄羅斯是基于合理的區間進行調控,而不是一味地追求高油價。追求高油價,必然造成抑制消費,經濟減速,并給新能源和頁巖油帶來機會。

鉀肥面臨著同樣的問題,追求過高的價格必然造成需求下降和吸引新的市場參與者,最終帶來大幅降價的風險,因此,考慮到鉀肥的集中度和避免未來產能大幅增加的風險,鉀肥行業必然會設法達到均衡價格:農業下游的消費可以接受的同時追求適當的利潤,避免吸引大量的資金進入鉀肥行業。

鉀肥這種均衡價格可能通過以下機制來實現:每年價格的錨將是印度或中國的大合同價格;在大合同談判之前,主要鉀肥企業會通過限產或停供等措施來確保大合同目標價格的實現;大合同確定后,其它企業跟進,并在其余地區高于大合同價格;在大合同執行的尾期,非大合同的市場化價格根據當年的農業需求狀況或上漲或下跌;主要出口鉀肥生產企業根據價格調整產量(OPEC是通過產量調整價格)。

事實上,第四季度,前述幾家依賴出口的國際鉀肥公司分別宣布減產,具體減產計劃如下:Nutrien70萬噸,美盛60萬噸,BPC50萬噸,烏拉爾35萬噸,K+S30萬噸,ICL18萬噸。相比于2016年的219美元/噸的價格,幾大巨頭同時減產說明限產并不是因為成本因素,而是新的價格聯盟已經形成。

印度是全球第四大鉀肥進口國,基于其特殊的化肥政策,完全有可能成為全球鉀肥價格的定價錨,從而衍生出新的一種解決產銷平衡的方法——用價格目標來調控產量,從而實現產銷平衡。

國內鉀肥港口庫存大大高于歷史同期水平,過高的庫存給市場帶來悲觀的預期,從而抑制了去庫存速度。中國是全球第三大鉀肥進口國,中國大合同遲遲不能簽訂給國際市場造成了壓力,但可能的結果是更大幅度地限產,而不是降價。

根據以上的分析,筆者判斷,中國如果簽訂鉀肥大合同,很難低于印度的價格。中國對進口鉀肥的依賴度高達50%,進口價格決定國內價格。基于印度大合同的價格,國內價格已經倒掛進口價格,因此筆者判斷鉀肥價格已經筑底。


編輯:郝銳敏

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